４月２０日，万华化学发布２０２５年年度报告及２０２６年第一季度报告。报告期内，万华化学实现营业收入２０３２．３５亿元，首次突破２０００亿元大关；精细化学品及新材料系列收入３３１．８９亿元，同比增长１７．３９％，增速领跑各业务板块。

万华化学烟台工业园

公司概况

公司全称：万华化学集团股份有限公司，股票代码６００３０９（上交所）

核心主营业务：

１．聚氨酯（核心支柱）：ＭＤＩ、ＴＤＩ

２．石化板块：乙烯、丙烯等基础原料

３．精细化学品：涂料助剂、表面材料、日化原料

４．高端新兴材料：ＰＯＥ、电子材料、新能源材料、可降解材料

５．未来战略材料：新能源锂电、高性能高分子、低碳新材料

行业地位：打破国外ＭＤＩ技术长期垄断，拥有自主核心专利与五代先进工艺，成为全球ＭＤＩ龙头，年产能　３８０万吨，全球市占率超３２％；ＴＤＩ全球产能第一，化工新材料国产替代标杆企业。

ＰＡＲＴ　０１财报透视：穿越行业周期，业绩回暖向好

从万华化学的２０２５年财报可见，万华化学营业收入同比增长１１．６２％。

分业务板块看，结构优化趋势显著：

聚氨酯系列：收入７５０．５８亿元，同比微降１．０４％，主要受产品价格中枢下移影响。据披露，２０２５年纯ＭＤＩ市场均价约１８５００元／吨，聚合ＭＤＩ均价约１６２００元／吨，ＴＤＩ均价约１３５００元／吨，均较上年有所回落。

石化系列：收入８４２．０４亿元，同比增长１６．１１％，体现一体化布局的规模效应。

精细化学品及新材料系列：收入３３１．８９亿元，同比增长１７．３９％；销量同比增长２５．８％，成为报告期内增长最为强劲的业务板块。这反映出下游新能源、电子信息等高端制造业对新材料需求的持续放量。

但是２０２５年，万华化学实现归母净利润１２５．２７亿元，同比下滑３．８８％。利润端承压主要源于化工品价格周期性下行——华东苯乙烯均价同比下跌１８．８９％，山东正丁醇均价同比下跌２１．５８％。

（＊东方财富网整理数据）

不过，在价格下行环境中，聚氨酯系列毛利率逆势提升０．７３个百分点至２６．８８％。这一现象表明，企业通过原材料成本优化与精细化管理，有效对冲了部分市场波动风险，产业链纵深优势在周期底部得到验证。

同时，万华化学还向大众同步交出２０２６年第一季度，万华化学实现营业收入５４０．５２亿元，同比增长２５．５０％；归母净利润３７．１８亿元，同比增长２０．６２％。而利润修复的主要驱动力来自产品价格的企稳回升。较为明显的是，受海外部分装置运行不稳定及供应减量影响，３月以来ＭＤＩ、ＴＤＩ价格及价差显著走阔。聚合ＭＤＩ价差已回升至２０１０年以来７８％的历史分位水平。这一变化标志着化工行业正逐步走出前期低谷，回暖信号明确。

ＰＡＲＴ　０２从“卡脖子”到全球领先：万华的国产替代成就

说到万华化学的成长史，就宛如一部中国化工行业打破垄断、实现国产替代的奋斗史，这一切都离不开万华人的“倔”劲。

万华化学全球研发中心（磁山总部）

我们主要分析万华的三款核心介绍：

ＭＤＩ：技术引进却无法达产，那就自己造

ＭＤＩ制造工艺复杂，长期由少数跨国企业掌握核心技术。上世纪９０年代，万华引进装置曾经历多年无法达产的艰难阶段。此后，企业坚定走上自主创新道路，历经多次技术迭代，成功开发并建成全球单套产能最大的ＭＤＩ装置。至２０２３年，第七代ＭＤＩ技术已投入应用，标志着中国在该领域已具备国际领先水平。

ＡＤＩ：长续航研发投入，破德日壁垒围剿

ＡＤＩ技术壁垒极高，被称为聚氨酯工业“皇冠上的明珠”。在万华取得突破之前，全球仅德国、日本等少数国家掌握该技术。万华自１９９９年启动研发，经过长期技术攻关，成功实现产业化，填补了国内空白。

ＰＯＥ：斩断进口依赖，埋头专研光伏产业链关键材料

聚烯烃弹性体是光伏封装胶膜的核心材料，此前国内市场高度依赖进口。２０２２年，万华自主开发的高性能ＰＯＥ完成中试；２０２４年７月，２０万吨／年ＰＯＥ装置一次投产成功。这一突破有力保障了我国光伏产业链上游关键材料的自主可控。

截至目前，万华化学累计拥有有效发明专利６２００余项，４７项技术成果打破国外垄断，覆盖ＭＤＩ、ＡＤＩ、尼龙１２、ＰＯＥ、柠檬醛、ＶＡ、ＭＳ等多个关键化学品及新材料领域。这些数字的背后，是长期持续的研发投入与坚定不移的创新意志。

ＰＡＲＴ　０３我院观察

万华化学的成长路径，给予我们以下三点启示：

第一，坚持长期主义，以核心技术攻关构筑竞争壁垒。目前，广东作为电子信息、新能源汽车、家电制造产业高地，对光学显示膜、电池隔膜、高端涂布膜等产品的需求旺盛，但上游高端膜材料本土配套率不足３０％。唯有沉下心来，聚焦关键环节持续攻关，方能从根本上改变被动局面。

第二，紧抓下游需求牵引，推动产品向高附加值跃迁。需求驱动轨道，一如动力电池对隔膜安全性与能量密度提出更高要求，柔性显示对ＣＰＩ膜、光学胶膜性能标准不断提升。市场需求的倒逼机制，正是产业升级的最强动力。

第三，树立更高战略目标：从“国产替代”迈向“原创引领”。替代进口是阶段性目标，引领发展才是长远追求。也就是说，我们不仅要解决“有没有”的问题，更要在性能指标、工艺标准、绿色制造等方面确立“好不好”的行业标杆。只有掌握原创性技术能力，才能在全球产业分工中占据主动地位。

ＰＡＲＴ　０４总　　结

万华化学用二十年时间，完成了从技术引进到自主创新、从国内龙头到全球领先的跨越。对于正处于快速成长期的中国功能膜材料产业而言，这既是可供参照的范本，更是前行的激励。

材料是制造业的基石。我院愿与行业同仁携手，以持续的创新投入与严谨的工程实践，共同推动中国功能膜材料产业迈向更高水平，为制造强国建设贡献材料力量。