洁美科技上半年业绩呈现加速特征。二季度营业收入６．６１亿元，环比增长３０．３２％；归母净利润０．９０亿元，环比大增８８．５０％，利润弹性远高于营收增幅，说明中高端产品占比提升正在持续改善盈利结构。

股权激励费用是干扰读数的一个因素。剔除股份支付影响后，上半年归母净利润同比增幅从表观的３９．８７％跃升至５７．６４％。对于一家处于产能扩张期的材料企业，股权激励费用属于阶段性成本，不应掩盖主营业务的真实增长质量。　真实利润增速接近六成，是机构调研后给出的价值判断中最重要的数据支撑之一。

０２　追加４．２８亿扩产：６０％产能跃升背后的需求底气

离型膜年产能从４．８亿平方米上调至７．６８亿平方米，增幅６０％，这一调整幅度在材料行业并不多见。ＡＩ服务器单台ＭＬＣＣ用量是普通服务器的１３倍，新能源汽车单车ＭＬＣＣ用量超１万颗，机器人关节与传感器同样大量消耗ＭＬＣＣ——三大下游赛道同时爆发，构成了这轮离型膜需求井喷的核心驱动力。

华北基地是此次追加投资的主战场。天津两条离型膜线已开始试生产，一期剩余产能预计２０２６年底试产，新增产能计划２０２７年底前陆续投产。从节奏看，洁美科技正在用更激进的产能军备赛卡位供不应求的窗口期，意图在日韩对手扩产落地前尽可能多地绑定头部客户订单。

０３　一个月９次调研：机构到底在追问什么

７月中下旬，洁美科技接受了９次机构调研，问题高度聚焦。机构关心的核心只有三个：日韩客户批量供货的持续性、１．０μｍ及０．９μｍ薄型产品的量产爬坡节奏、新增产能的落地时间表。

这三个问题指向同一个判断：洁美科技的离型膜业务是否已从“国产替代突破”进入“全球份额扩张”阶段。三星、村田、太阳诱电的验证通过是里程碑，但机构更关心的是批量供货的规模与毛利水平——通过验证和形成稳定大额订单之间，还有相当距离。　薄型产品则是判断技术壁垒和毛利率弹性的关键：１．０μｍ涂层产品已具备量产条件，０．９μｍ产品已送样测试，两个规格直接对应ＭＬＣＣ小型化趋势下的高端需求。

０４　供不应求的窗口期：产能落地速度决定份额上限

公司在７月２３日投资者交流中已明确，离型膜销量同比增长超１００％，预计供不应求持续至明年上半年。当前ＭＬＣＣ离型膜的市场格局是日韩主导高端供给、国产企业加速追赶，而需求端增速远超任何一方产能释放速度。

洁美科技的产能爬坡节奏是：２０２６年天津两条线试产，２０２７年底前追加产能陆续投产。这意味着２０２６年下半年至２０２７年上半年将是供需最紧张的阶段，现有与试产产能满负荷运转；新增产能集中释放的节点，恰好踩在日韩对手扩产落地之前的窗口期。　若执行顺利，７．６８亿平方米产能全部落地后，洁美科技将跻身全球ＭＬＣＣ离型膜产能第一梯队。

洁美科技用一个月９次调研的密集关注，和一份利润增速近六成的半年报，向市场证明了ＡＩ算力产业链上这个长期被忽视的耗材环节，正在发生真实的价值重估。追加４．２８亿扩产，多出来的每平方米产能都需要在未来两年被真实订单消化。机构看的是长线逻辑，市场等的是每个季度的出货数据。离型膜的故事，已经从“能替代”讲到了“能放量”，接下来的剧情，由产能爬坡和客户订单共同书写。